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超白玻璃稳健发展 浮法玻璃影响减弱

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●由于国际上对超白玻璃需求发生变化，公司今年超白玻璃销量达不到预期，但不用担心超白玻璃的销售。开拓薄膜电池市场是超白玻璃业务下一阶段最大的看点

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●受房地产持续低迷的影响，预计未来两年普通浮法玻璃不会有表现，由于其所占的利润比重越来越小，未来影响也逐渐减弱。

●防紫外线玻璃生产线今年达不到预期，但市场已经逐步打开，未来盈利也有望逐渐提升。此外，纯碱明纷纭上马聚脲产品线年将全面达产，并开始贡献利润。

●下调公司年每股盈利预测至0。37元、0。60元、0。8发展到2017年的3,400家参展商参展7元。公司2008年业绩是个低点，但未来业绩增长弹性很大，维持“强烈推荐”评级。

今年以来国际上对超白玻璃需求发生变化，从此前的普通超白玻璃原片转向钢化的超白玻璃原片。由于金晶科技之前的钢化能力不足，使得今年超白玻璃销售可能达不到我们的预期，公司前三季度销售超白玻璃约120万重箱，我们预计2008年全年销售超白180万重箱（前期预测220万重箱），贡献1亿的净利润。

开拓薄膜电池市场是公司超白玻璃业务下一阶段最大的看点。相比较多晶硅太阳能电池而言，薄膜电池的成本低很多，在欧洲甚至可以实现平价上，目前国际、国内薄膜电池的产能上得很快。公司计划10月底或11月初开始新一轮的超白玻璃生产，据悉如果试产能够成功，从跟踪的订单来看，公司超白生产线09 年有可能全年生产超白玻璃，这也是公司超白玻璃未来最大的看点。

有投资者担心国际经济低迷，超白玻璃的需求将会受到影响。据我们了解，今年超白玻璃销售没有达预期是有特定因素的，而且如果薄膜电池市场能打开，将冷压端子会新增一个很大的需求空间，对于2009年我们暂按250万重箱的销售预测，预计超白玻璃生产线2009年贡献净利润在1。4 亿左右。

浮法玻璃影响减弱

今年以来，由于重油等成本的持续上涨，再加上房地产低迷显现，国内很多平板企业都面临着亏损，公司不使用重油作燃料，盈利状况相对偏好，公司目前每条普通浮法玻璃生产线库存也就在10万重箱左右，水平比较正常。尽管下游需求情况不理想，由于停产导致供应受控，目前浮法玻璃的价格基本平顶山维持相对高位，公司普通浮法售价约在90多元/重箱，由于三季度成本在高位运行，毛利较上半年有所下滑，预计四季度成本下降后毛利将有所回升。我们认为，普通浮法玻璃盈利达不到预期，但未来对公司业绩影响日益减弱，且盈利继续恶化的可能性不大。预计公司普通浮法今年贡献净利润在5500万左右，随着明年纯碱的正式达产，普通浮法玻璃业务所占的利润比重越来越小。

防紫外线玻璃市场打开

公司目前防紫外线玻璃生产线的生产稳定，可以生产1。6mm的玻璃原片，由于今年以来一直在调试及寻找目标客户群，今年盈利状况不佳，预计今年该线贡献净利润在万左右，达不到我们年初预计的3000万利润。不过，公司寻找到液晶电视及复印机等工业应用领域的客户，10月份销售已经开始放量，我们认为明年该生产其FlyKnit系列鞋面均由可回收聚酯纱线编制而成线的盈利能力将会一定幅度地提升；此外，防紫外线玻璃生产线的设计与超白玻璃生产线是相同的，仅需配方及参数作调整即可生产超白玻璃，如果公司超白玻璃销售进一步放量，防紫外线玻璃生产线也可生产超白玻璃，则盈利能力将会有更明显提升。

纯出片制版碱逐渐贡献利润

9月中旬以来纯碱价格及成本都出现大幅下跌。自6月19日点火以来，目前达产率在70％左右，预计到月底累计产出纯碱12万吨，预计2008年累计产出纯碱约27万吨，由于试生产期间不合并报表，我们预计月份有可能合并报表，2008年合并报表的纯碱产量在15万吨左右；对于2009年我们按80％的产能利润率计算，则明年合并报表的产量可能在80万吨左右。按照目前的原材料价格，我们测算纯碱的生产成本为1250元/吨，如果按照目前1900元/吨（含税）进行测算，则纯碱毛利为370元/吨，考虑期间费用及所得税因素，则纯碱净利润约为225元/吨。由于未来行业发展面临不确定性，我们谨慎假设2008、2009年纯碱净利分别为150、160元/吨，则贡献净利润0。24亿元、1。24亿元。

盈利预测与评级

综合来看，由于2008年各项新业务都在调试期，而且浮法玻璃盈利不佳，我们认为2008年是公司业绩的调整年，2009年各项新业务都在陆续开始贡献利润，诸如超白玻璃、防紫线玻璃及纯碱业务都会有一定的增长，唯一不确定性是普通浮法玻璃业务，但其在利润中所占比重越来越小。我们分别下调公司年每股盈利预测至0。37元、0。60元、0。87元，公司20弧焊08年业绩是个低点，未来将会有良好的增长弹性，维持“强烈推荐”评级。

（来源：股民之家）